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华安证券发布研报称，基于锅圈（02517）2026年的短期展望日照隔热条PA66生产设备，场景拓展+下沉发力将成公司有投资催化。通过主打质价比畅销品与聚焦下沉市场，使公司24H2重回增长路径。该行认为当前公司正处二轮成长周期启动阶段，次覆盖，给予“买入”评级。
华安证券主要观点如下：
2026年的短期展望
于锅圈与下沉市场三类不同业态连锁餐饮、量贩零食、现制茶饮的对比研究日照隔热条PA66生产设备，该行分别测算锅圈未来收入增量中拓店/单店的长期空间以及盈利增量中三大优化路径的提升空间。基于2026年短期展望，场景拓展+下沉发力将成公司有投资催化。
收入增量：如何看待新一轮万店增长空间
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2025年11月21日，中联发展控股（00264.HK）发布公告，称拟作价45亿港元至90亿港元收购国内功率半导体企业龙腾半导体多100%的股权。
海事会日日照隔热条PA66生产设备，塑料挤出设备中国船舶股份所属北海造船联中船贸易与韦立国际集团举行了六艘32.5万载重吨矿砂船建造同签约仪式。韦立国际集团总裁孙志俊，中国船舶集团总经理彭原璞，国际业务部/市场开发部主任顾鹏程，北海造船党委书记、董事长欧传杰等导及嘉宾出席并见证签约仪式。
当前公司已达万店规模，展望下一阶段，该行认为：1）未来拓店增量，核心来自下沉市场，该行预计未来高线拓店将相对有限（存量为主）、但下沉市场大有可为（三线主打补强，四线以下核心发力）；2）未来店增量，核心来自聚焦客单量与复购率提，拉动同店持续增长；3）竞争思考——成长空间背后的可行支撑，公司优秀的单店模型（乡镇模型优于高线、优于量贩零食）与立的竞争逻辑（与餐供/零售企业形成垂类差异化竞争）是未来下沉拓展逻辑的有支撑。该行稳态空间测算：对标三类下沉业态连锁餐饮/量贩零食/现制茶饮，公司稳态下沉空间1.7万家（当前1.7倍增量）、总量空间2.3万家（当前1.1倍增量），GMV规模对应141/233亿元。
利润增量：如何看待盈利提升的幅度节奏
2025年起公司步入盈利提升加速阶段，对标相似连锁业态头部标的，该行认为公司盈利弹显著。未来供应链降本、引流模式成熟、规模应释放三大盈利提升路径清晰，远期净利率天花板有望冲击10%，其中供应链提对应远期3-5pct优化空间，引流模式成熟，规模应释放对应4-6pct优化空间。
投资建议：该行预计2025-2027年公司收入76.2/89.7/104.7亿元，同比+17.7%/17.8%/16.7%，对应2025-2027年归母净利4.3/5.8/7.4亿元，同比+85.5%/34.9%/28.3%，PE19/14/11x。
风险提示：拓店/同店压力、品类拓展、竞争加剧、产能扩张、食品安全。
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